鋼鐵行業供給端延續健康態勢:雖然5310高壓鍋爐管行業盈利大幅增長,但2017年鋼鐵資本開支維持低位,供給端依然健康。一方面,在經歷2016年的觸底回升之后,目前存貨總體水平增長仍不明顯,當前原材料與產成品存貨環比2016年同比增長僅為-5.94%與5.71%。另一方面,行業產能端依然受到壓制,截至2018年Q1行業在建工程規模為851億元,同比大幅下降26.98%。在產能無法擴充之際,鋼企只能通過增加鐵礦石入爐品位、以及提高廢鋼配比等方式盡量提升自身供給能力;
5310高壓鍋爐管內企業盈利呈現分化:(1)特鋼企業業績回升速度偏慢:我們統計的6家特鋼企業2017年凈利潤平均增幅為177%,2018年一季度增幅250%,遠低于普鋼企業業績表現。(2)鋼貿企業業績改善相較一般:2017年主要鋼貿商業績同比增速僅為10.99%,遠低于行業平均水準。2018年一季度業績增速快速提升至141%,但這更多是低基數導致的數據擾動作用,真實盈利能力仍然相對較弱。(3)長材企業盈利能力顯著好于板材企業:2017年打擊地條鋼對建筑類鋼材的盈利起到了推波助瀾的作用,具體到上市公司,以長材為主的鋼企噸鋼盈利明顯好于板材企業。長材類公司平均噸鋼凈利為439元,板材類企業平均噸鋼凈利為249元,盈利差距較為明顯;
投資建議-穩內需政策下5310高壓鍋爐管具備修復性機會:近期政治局會議表達政策微調符合我們之前的判斷,即在貿易戰外部壓力下,政策重新轉向穩定內需。后期需求變化將由此前回落重回偏平走勢。具體來看預計今年地產投資將超出市場預期,對沖財政收縮導致的整體基建下滑影響。不同于2009年刺激周期下,工業企業資產負債表重新擴張。http://www.herhangout.com